德赛西威(002920):2Q23营收稳健向好 长期受益汽车智能化发展


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公司发布2023 年半年度业绩:1H23 公司实现营收87.24 亿元,同比+36.2%,实现归母净利润6.07 亿元,同比+16.5%,实现扣非净利润5.28亿,同比+6.2%,1H23 公司非经常性损益0.79 亿元,包括0.53 亿元投资收益,主要系参股公司公允价值变动所致。2Q23 实现营收47.41 亿元,同比+45.2%,环比+19.0%;实现归母净利润2.77 亿元,同比+36.1%,环比-16.3%;实现扣非归母净利润2.36 亿元,同比+25.2%,环比-18.8%。

营收端:1H23 智能驾驶业务同比如期高增,各业务线条项目储备充足。

1H23 公司智能座舱/智能驾驶/网联服务及其他业务分别实现营收62.51亿元/18.39 亿元/6.35 亿元,同比分别+18.6%/+86.4%/+325.3%。预计自动驾驶业务主要增量来自IPU04 高算力智驾域控产品出货量随理想等客户车型销量攀升。自动驾驶业务方面,第三代智能座舱域控制器已在理想汽车、奇瑞等客户车型上配套量产,同时更高性能的第四代智能座舱系统也已获得项目定点,未来收入增长能见度较高。

利润端:净利率受毛利率和信用&资产减值影响,费用率同比向好。

1)毛利率受成本端压制。2Q23 公司毛利率为20.3%,同比-3.7pct,环比-0.8pct,预计主因为1H23 美元对人民币即期汇率均值同比大幅增长7%,对芯片等进口原材料成本造成较大影响;2)信用、资产减值影响净利润。2Q23 公司分别计提信用/资产减值6393.6 万元/2125.7 万元,合计影响净利率1.8pct;3)费用率同比下行,公司2Q23 四费费用率为14.4%,环比-0.3pct,同比-1.8pct,其中研发/管理/销售/财务费用率同比分别-1.1pct/-0.3pct/-0.3pct/-0.1pct。

智能化加速催化,量产领跑的域控龙头率先收益。公司是智能座舱域控国内市场份额龙头,根据高工智能汽车公司在2022 年乘用车智能座舱(高通平台)域控制器前装市场份额达到24.2%,国内厂商中排名第一,全球厂商中仅次于伟世通,先发优势明显。智能驾驶方面英伟达方案的高算力域控产品IPU04 率先量产放量,面向L2/L2+级别更大市场的轻量级智能驾驶域控制器IPU02 将推出更多新方案,打开新增量空间。

投资建议:我们预计2023-2025 年营收212.9/287.1/362.6 亿元,对应归母净利润15.41/22.42/30.51 亿元,当前市值对应2023-2025 年PE 为50.3/34.6/25.4,维持“买入”评级。

风险提示:汇率波动等原因造成原材料价格上涨,产能爬坡不及预期,客户拓展不及预期,汽车智能化进程不及预期。

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